以太坊算力事件：9月15日，第二大加密资产以太坊完成“合并”。

事件：9月15日，第二大加密资产以太坊完成“合并”。

具体来说，合并以太坊是指将以太坊原有主网在共识机制中使用工作量证明机制（PoW）与使用权益证明机制（PoS）的信标链合并成为一条PoS链. 合并后，原主网成为新链的执行层（EL），信标链成为新链的共识层（CL）。 截至 9 月 17 日，99% 的执行层 (CL) 客户端已与合并后的主网同步。

以太坊最新市值 1594 亿美元（9 月 19 日），占比特币的 44%，占所有加密资产的 18%。 其底层共识机制的变革值得关注。 以太坊的合并将对原PoW赛道和新PoS赛道相关的服务商产生深远的影响。 我们在 5 月 25 日发布的报告《伟大的转换——以太坊合并，从显卡降价开始》中详细分析了这些影响。本报告专门针对以太坊合并的直接影响。

合并对以太坊（ETH）的影响：由于合并后以太坊（ETH）新增供应量大幅减少，可能进入通缩“通道”，可能在2022年9月达到供应量最高值（120.6万 ETH），然后慢慢下降。

1.1 什么是以太坊合并？

以太坊主网于2015年7月开始出块，之后采用PoW机制确定以太坊区块链分布式账本的记账人，分配系统代币（Ethereum，Ethereum，简称ETH）奖励。 2020年12月信标链上线，独立于以太坊主网，不处理主网交易。 一旦合并完成，信标链将成为以太坊区块生成的新“引擎”。

根据 Coinmarketcap，以太坊最新市值 1594 亿美元（9 月 19 日），占比特币的 44%，占所有加密资产的 18%。 其底层共识机制的变革值得关注。

1.2 以太坊合并步骤：全网总难度达到特定值，合并完成

根据以太坊基金会的说法，以太坊合并分两步进行。

1.共识层（CL）网络升级Bellatrix，由时间段的高度触发。

Bellatrix 在 Beacon 链上的升级定于 2022 年 9 月 6 日上午 11:34:47 UTC 时隙 144896。

2. 执行层 (EL) 从工作量证明到权益证明的巴黎升级是由特定的总难度阈值触发的，称为终端总难度 (TTD)。 Paris是执行层（EL）的过渡，当TTD达到58750000000000000000000时触发以太坊最新价格9月15日，具体日期取决于PoW全网算力。 全网算力越大，达到TTD的时间就越快。 在执行层（EL）达到或超过 TTD 后，后续区块将由信标链验证器产生。 一旦信标链完成了区块，合并转换就被认为完成了。 在正常网络条件下以太坊最新价格9月15日，这应该发生在第一次后 TTD 块生成后 2 个周期或（大约 13 分钟）。

2.1 合并对以太坊（ETH）的影响：可能进入通缩“通道”

据ultrasound.money统计，合并后，从9月15日早上6点43分到9月16日凌晨3点20分，以太坊新增供应量小于销毁量。

根据ultrasound.money的估算，假设以下条件： 1）以太坊维持当前4.5%的利率以质押奖励的形式向质押者发行以太坊（ETH）； 2）以太坊质押量为1400ETH（相当于每天1700ETH）； 3）区块交易手续费中的基础手续费（会被销毁）为74Gwei（相当于每天燃烧7400ETH），那么从长远来看，以太坊将进入通缩“通道”，当供应量达到一个峰值为 1.206 亿个 ETH，然后会慢慢减少。

2.2 合并对生态参与者的直接影响：持有者无感

根据以太坊基金会的说法，合并对生态系统中各个参与者的直接影响包括：

节点运营者和质押者：需要运行执行层和共识层客户端。

开发人员：在 Sepolia 或 Goerli 上运行完整的测试和部署过程。

以太坊用户或以太坊（ETH）持有者：无需为合并做任何准备。 这里用户指的是：

在链上使用以太坊应用； 2. 在交易所持有以太币（ETH）； 3. 将以太坊 (ETH) 存储在您自己的托管钱包中。

原始 PoW 矿工：将无法再获得以太坊 (ETH) 奖励。

以太坊经典（ETC）：算力暴涨暴跌，市值是以太坊（ETH）的3%

9 月 15 日，您可以几乎无缝地切换到使用与以太坊 (ETH) 类似的算法“挖掘”以太坊 (ETH) 的显卡来“挖掘”以太坊经典硬币 (ETC)。 210 T Hash/s，同期挖矿利润下降 60% 至 3.9 USD/T。 9月16日，以太经典（ETC）算力达到237T Hash/s，挖矿收益持续下滑； 9月17日，ETC算力下降，挖矿收益回升。

在撰写 9 月 18 日日本报告时，以太坊经典 (ETC) 的市值为 324 亿元人民币，占以太坊 (ETH) 的 3%。

成为以太坊验证者有几个限制因素。 资金门槛高。 根据 Coinmarketcap 上的最新价格（9 月 18 日），激活验证器软件至少需要 32 个以太币（ETH），相当于 46,455 美元，即 32 万元人民币。

操作门槛高。 成为验证者后，如果下线，将会被以太坊官方罚款没收。 如果某些行为被以太坊官方判定为恶意行为，也会被处以罚款和没收资金。

竞争格局：Lido和Coinbase占比45%，前四占比60%

据Etherscan统计，截至9月17日，以太坊信标链质押服务商中，Lido的市场份额为30.3%，Coinbase的为14.6%，合计为44.9%。 Kraken 和 Binance 在以太坊算力方面紧随其后，市场份额分别为 8.32% 和 6.68%。 Lido、Coinbase、Kraken 和 Binance 合计占 60%，其余服务商市场份额不足 5%。 在 Lido 渗透的时候，Coinbase 是最大的服务商。

竞争格局的驱动因素：与以太坊 (ETH) 挂钩更为关键

根据 Etherscan 的数据，上个月在 Beacon Chain 的新 Staking 竞争格局中，Lido 并不总是第一名。 从6月到9月，丽都的新承诺市场份额直线下降。 同时考虑到，Lido流通的稳定币stETH与ETH分离已久，这意味着用户无法将等值的stETH兑换成以太坊（ETH）。 竞争格局变化的主要驱动力之一。

我们认为，除非 Lido 的“类银行”运营模式发生根本性的改变，比如挪用用户存入的以太坊（ETH），否则 stETH 和 ETH 的脱锚只会是昙花一现的现象。 随着stETH与ETH锚定度的恢复，我们相信Lido在以太坊Staking服务市场的王者地位有望进一步巩固。

3 以太坊合并引发的监管问题

美国证券交易委员会主席发出警告

以太坊合并后，美国证券交易委员会主席加里金斯勒表示，以太坊新共识机制下的“staking interest”可能使其被认可为证券。

风险提示

以太坊技术发展未达预期，监管趋严。

希望这篇文章对你有所帮助。

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