灰度比特币信托基金 巨鲸灰度的阳谋

北京时间12月3日晚，灰度信托（Grayscale Trust）召开线上投资者大会。 摩根大通、巴伦集团、万事达卡等知名机构高管出席，向外界传递出资本大鳄们正在探讨加密行业对未来的畅想。

加密资产灰度能量的持续增长呈爆发式增长，可见其合规背景和不遗余力的推广作用。 于是，越来越多的投资机构进入了加密资产的世界。 通过发行GBTC、ETHE等基金，成功将加密资产投放到美国场外交易市场，延伸了一条正统路线。

灰度大胆出手，出资方为投资机构和合格投资者。 一方面看好加密资产的抗通胀和稀缺性特点，进行价值投资； 另一方面，他们也希望利用 GBTC 相对于 BTC 的溢价在美股市场进行套利。

由于赎回机制暂停，加密资产市场分析师认为，短时间内灰度崩盘的风险较低。 这意味着，如果GBTC等资产的溢价率下降甚至跌至负数，灰度背后的投资者可能会带头砸盘，灰度将停止增持甚至减持。 “雪崩”并非不可能，只是时间问题。

巨鲸的灰度此时可能是蜂蜜，那时候可能是砒霜。 但从另一个角度来看，灰度、Paypal等机构在合规方面的探索，有助于新基金入场。 更重要的是，他们的背书将这个新兴的金融市场推出了一个小圈子。

“救世主”像个大头

12月3日，当BTC在19000美元关口附近震荡时，机构大鲸灰度信托（Grayscale Trust）又出手了。 当天，其大举增持7188枚BTC和12188枚ETH，创下近半个月来的最大单日涨幅。 .

熟悉的剧情又来了。 同一天，BTC和ETH均呈现上涨趋势。 BTC从18900美元涨至最高19500美元，涨幅超过3%，ETH也从589美元收盘至618.8美元，涨幅5%。

Grayscale再次展示了它对这个具有强大购买力的新兴市场的冲击。 成立于2013年的Grayscale Trust，已经成为加密资产市场不可忽视的一股力量。 尤其是在这一轮行情上行周期中，灰度的连续增持更是被人津津乐道。

有趣的是，这家投资机构的金融巨头似乎并不在乎7*24小时实时交易汇市的习惯。 他们遵循美国传统金融市场的交易时间。 例如，灰度有假期。

近一个月来，观察BTC和Grayscale的走势，可以看到一个明显的规律——一旦Grayscale在周末“下班”，BTC就可以轻松走出下跌趋势； 多头”，大盘随即上涨。

今年 11 月 26 日是西方国家的感恩节，Grayscale 放假了。 受此影响，BTC以19051美元开盘后跌至16904美元，当日跌幅超过10%，创下“3.12”以来的最大单日跌幅。 后来随着灰度的“开张”，市场开始好转。 11月29日至30日，BTC大幅回升，从17516美元涨至19888美元的高位，创下历史新高。

灰度似乎总能把市场拉回上升通道，就像加密资产市场的“救世主”。

根据QKL123数据，截至12月3日，Grayscale Trust持有546,544枚BTC，约占当前BTC总流通量的2.95%。 以当日19542美元的收盘价计算，灰度管理的BTC资产市值超过106亿美元。

除BTC外，灰度还提供其他8款单一加密资产信托投资产品，开放敞口BCH、ETH、ETC、ZEN、LTC、XLM、XRP、ZEC，以及1款多元化大盘基金产品。 其中，比特币信托（GBTC）、比特币现金信托（BCHG）、以太坊信托（ETHE）、以太坊经典信托（ETCG）、莱特币信托（LTCN）和数字大市值基金（GDLC）均已创下最高价位在美国市场OTCQX上市，投资者可以在二级市场自由交易。

灰度信托投资产品清单

今年以来，Grayscale Bitcoin Trust和Ethereum Trust已成功在美国SEC（证券交易委员会）注册，成为向SEC申报的加密货币投资工具。 目前，这两款信托产品规模约占灰度持有资产总市值的95%灰度比特币信托基金，其中比特币信托规模占比超过80%。

近日，Coin98 Analytics在推特上发布了一组统计数据。 2020 年 11 月，Grayscale 积累的 BTC 数量几乎是同期矿工开采 BTC 数量的两倍。 反映在市场上，BTC当月开盘价为13710美元，收盘价为19310美元，单月涨幅达40.8%。

如今，在众多加密资产投资者眼中，灰度是牛市的最大推手之一。 每当大盘走低，社区里总有人祈祷灰度能快点扫货，重振旗鼓。 某种程度上，任性“买买买”的灰度已经成为部分币圈投资者的操作指标。

没有救赎，只有进进出出？

灰度在比特币的迅速崛起中发挥了主导作用。 没来得及上车的投资者调侃灰都只买不卖，“不谈武功”。 但随着BTC价格突破历史新高，一些人开始担心，一旦Grayscale出货，可能会引发加密资产市场的雪崩。

大多数人只知道灰度是加密资产的巨鲸。 到底会不会冲击市场，需要了解其背后的运行机制。 包括谁在购买或托管加密资产，是否有“锁仓”机制。

灰度作为一家加密资产投资管理公司，由数字货币集团于2013年成立。 诞生之初就想走合规路线，只支持“合格投资者”认购。

根据灰度官网，合格投资者需要满足以下条件之一：个人年收入至少20万美元（或与配偶的共同收入30万美元）； 个人或与配偶净资产超过100万美元（不包括住宅物业）； 持有系列 7、系列 65 或系列 82 金融行业证书。 对于机构而言，他们需要拥有超过500万美元的流动资产，或者所有股东都是合格的投资者。

从规则上看，灰度本身不花钱，其主要收入是按年向客户收取管理费，各种投资产品的费率不同，比特币信托的管理费为2%，而BCH和ETH的管理费为2.5%。 %。

灰度投资产品管理费清单

在资料中总能看到这样的描述，“灰度从市场上购买了XX个比特币”。 事实上，这是根据其公布的信任数据计算得出的。 Grayscale 的各种信托产品目前接受现金出资和实物（如 BTC）出资。

以BTC为例，在现金出资模式下，投资者将美元资产提交给Grayscale，Grayscale将资产交给授权经纪商，然后在现货市场购买BTC存入托管机构Coinbase的冷钱包，同时向投资者发行等值的比特币信托股份GBTC。

实物投资不涉及在现货市场购买。 投资者只需要将BTC交给Grayscale，然后Grayscale将BTC存入Coinbase托管并发行GBTC。 根据灰度2019年三季度报告，实物投资占比79%，现金投资占比21%。

这种运作方式类似于黄金信托基金。 一些黄金生产商将实物黄金委托出售给基金公司，基金公司再依托这些实物黄金在交易所公开发行基金份额，并在二级市场进行交易。 购买黄金基金的投资者可在基金存续期内自由赎回实物黄金。 灰度不同。 自2014年10月28日起，灰度比特币信托暂停赎回机制，目前不允许赎回股份。 未来，赎回机制可能由信托发起人自行决定并在获得美国证券交易委员会的监管批准后设立。

看来 Grayscale 无意向 SEC 提交赎回计划。 这意味着灰度目前对BTC、ETH等资产的管理相当于“只进不出”。 而灰度通过“映射”发行的GBTC、ETHE等股票，在休市期后可以进入美国证券交易所的二级市场，散户也可以进行投资。

根据美国SEC的“144规则”，投资者从Grayscale获得GBTC等股票后，还需要经过一定的封闭期，才能进入二级市场。 其中，向SEC申报的GBTC和ETHE的关闭期限为6个月，其他信托产品的关闭期限为12个月。 这相当于硬“锁定”。

因此，有分析人士认为，在灰度目前没有赎回机制且相关资产进入二级市场前处于封闭期的背景下，短期内灰度砸盘的风险较低，但这并不意味着灰度会一直持有这些资产。 如果BTC等加密资产暴跌，变数也会随之而来。

正溢价带来黄金吸引力

根据灰度2020年Q3报告，机构投资者在认购其信托产品的投资者中占比81%，包括加密资产借贷公司BlockFi、三箭资本等； 此外，个人合格投资者约占80%。 %，家族办公室占8%，退休账户基金占2%。 从投资者地域分布来看，43%的资金流入来自美国投资者，57%的资金流入来自境外投资者。

为什么百亿美金的资产热衷于流入灰度？ 尤其是机构投资者为主力的背后，这些精明的资本真的是加密资产的信徒吗？

12 月 3 日，Grayscale 召开了投资者大会。 大会上，全球BI软件巨头Micro Strategy的CEO Michael Saylo表示，很多人没有意识到，在未来五年内，仅持有现金将损失10%至15%的财富，而加密货币是一种安全的资产避风港。 Micro Strategy是第一家使用BTC作为其资本配置的上市公司。 除了认为加密资产具有抗通胀特性外，Michael Saylo 还比较了股票和黄金。 他认为，股票收益有限，黄金产量每年都在上升，而且被银行高度操纵。 “未来十年，加密货币将由机构主导。”

显然，在资本面前谈信仰未免过于幼稚，收入才是他们考虑的重点。 近年来，GBTC在美股二级市场的价格较BTC存在正溢价，意味着存在套利空间。

据统计，GBTC溢价率最高达到132%，近五年平均溢价率为38%。 根据QKL123数据，近期GBTC溢价率仍在20%左右波动。 12月3日，溢价率超过30%。

GBTC溢价率波动趋势

简单来说，GBTC在美股的价格长期高于BTC的价格。 对于一些担心监管风险和资金安全的投资者来说灰度比特币信托基金，在合规市场购买GBTC是更好的选择。 由此带来的更高保费率继续吸引着追求投资回报的财富拥有者。

最基本的套利方式是投资者通过常规方式用现金或比特币购买灰度GBTC股票。 过了休市期后，可以选择合适的机会在美股二级市场卖出，获得不错的收益。

在精明的资本家眼里，还有更高级的玩法。 一些机构投资者先在借贷平台借入BTC，然后通过灰度换成GBTC。 在二级市场卖出获利后，买入BTC返还给借贷平台，完成套利。 这种方式可以明显提高资金的利用率。 在 Grayscale 的账面上，其持有量再次增加。

理论上只要GBTC、ETHE等资产持续溢价，灰度的合格投资者就会有增持的动力，但前提是美国OTC市场必须有足够的资金和流动性提供GBTC 等资产。 盘子。 如果市场暴跌，GBTC等资产的价格也会随之下跌。 投资者将不再有购买GBTC的意愿，灰度的增持可能会停止。 当二级市场上没有足够的资金愿意接手GBTC时，它可能相对于BTC出现负溢价，灰度减持BTC的可能性更大。

不难看出，在Capital和Grayscale的“买买买”背后，最重要的依然是BTC等加密资产的走势。 一旦苗头不对，美国场外交易市场，灰度背后的黄金高手可能率先充当砸盘手。 在这种情况下，指望灰度继续救世主是不现实的。

合规“招牌”

目前，在灰度增持的作用下，BTC、ETH、LTC等加密资产价格都在上涨。 究其原因，一方面灰度为市场提供了大量买盘，另一方面作为受SEC监管的合规机构，也带来了传统市场的注资。 Compliance不断为加密市场引入新的资金，这也是灰度给这个新兴市场带来的更重要的意义。

与股票、黄金等传统资产相比，BTC等加密资产由于波动性较高、价值不确定等因素，长期以来一直为主流金融界所诟病。 有些人认为这是一个骗局，其他人则将其誉为数字黄金。

直到今年1月，Grayscale Bitcoin Trust正式成为向SEC汇报的公司，加密资产行业才得以被传统资本市场重新审视。 数据不会说谎。 今年前三季度流入灰度的资金量占其历史累计资金的68%，机构开始大举进军加密资产领域。

业内人士认为，灰度的存在使得想要进入加密资产行业的大型机构和合格投资者无需自行购买、转让和存储数字资产，也无需管理其他个人账户、钱包和私钥。 所有资产都冷存储在加密钱包中，更安全，不会因存储在有监管的中心化交易所而遭受资产流失，有跑路风险。 而且，这些投资者可以在更加合规和规范的市场中进行交易，这在很大程度上避免了黑箱操作的风险。

除了Grayscale，允许PayPal、Square等金融科技公司在监管框架下为BTC等加密资产提供支持，也促进了“币类资产”的价格上涨。

据投资区块链和数字货币的对冲基金Pantera Capital分析，日常市场新增的BTC供应量，大部分被在线支付巨头PayPal和美版支付宝广场的客户购买。 CoinGecko 数据显示，自 PayPal 推出 BTC 业务以来，与 PayPal 合作的合规稳定币发行方 Paxos 的交易量增长了两倍多。

在加密行业10多年的发展历程中，监管与合规始终犹如达摩克利斯之剑。 同修如履薄冰的同时，还表现出拥抱的姿态。 币安、OKEx、火币等交易平台不断在全球寻求合规运营，灰度、PayPal等机构也联手加速加密行业合规进程。

近期，灰度正在美国主流媒体投放大规模的比特币广告。 Grayscale 董事总经理 Michael Sonnenshein 表示，疫情发生后，投资者对比特币投资的参与度大幅增加。 全球货币领域正在实施量化宽松，加上金融市场推出更广泛的投资组合，投资者投资比特币的意愿正在增强。

在合规的加持下，灰度的存在更具吸引力，“新钱”不断涌入，以“去中心化”为乌托邦的加密货币原住民仍然无法逃避一个现实——做生意，合规是保障为了长期增长。

你认为灰度能带来猛烈的牛市吗？